2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持(chí)续(xù)高位运(yùn)行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(g女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思uī)片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数据(jù)来看，中(zhōng)下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.5女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思5％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高(gāo)位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营(yíng)数据也(yě)可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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