金(jīn)融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国(guó)际(jì)地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的(de)，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏(piān)低(dī)。

　　他(tā)表示，随(suí)着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格(gé)与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不(bù)足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年(nián)价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居(jū)民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入(rù)预期(qī)不(bù)稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一(yī)定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油(yóu)价一(yī)度(dù)逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响(我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看(kàn)到(dào)，随(suí)着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策(cè)效(xiào)应将进一步(bù)显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末(mò)可(kě)能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基(jī)本(běn)平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可不(bù)必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策托底无(wú)用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不(bù)同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应不(bù)同过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的(de)持续(xù)改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据(jù)屡超预期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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